2026年三季度国产GPU营收情况2026年三季度国产GPU们集体交卷。海光信息营业收入90.99亿元、寒武纪59.96亿元、摩尔线程17.36亿元、沐曦股份13.24亿元、壁仞科技12.36亿元、天数智芯9.46亿元六家加起来超过203亿元且增速迅猛寒武纪翻了一倍多摩尔线程增长1.47倍。沐曦盈利情况及意义更值得关注的是沐曦公司宣布盈利营业收入13.24亿元同比增长44.67%归母净利润6.12亿元扭亏为盈。经计算公司在二季度扣非净利润为0.54亿元环比由亏转盈代表着公司在单季度靠主业赚到了钱上半年毛利率为57.2%同比稳中有升代表业务“含金量”在提升。沐曦财报背后的隐忧尽管沐曦实现“扭亏为盈”但其财报拆开看并非完全乐观。公司中报归母净利润为6.12亿元但利润表中仅公允价值变动收益就达8.87亿元意味着公司账面扭亏是资产涨价所致主业还在投入期。与此同时资本市场对沐曦的表现也给出了反馈。从营收测算层面看机构普遍对沐曦今年的营收预期在35亿左右但公司实际只完成不到40%的预期。体现在市值层面7月9日沐曦市值一度站上4000亿元随后一路回落财报发布后又遇下跌目前市值已低于2000亿。国产GPU行业现状2026年整个国产GPU行业形势向好AI产生的需求不断释放上行信号。今年国产GPU的一个风向标是若单卡TCO总体拥有成本打不过就用系统效率把整体TCO拉回来超节点成为WAIC上的“奇观”和中国算力厂商重要的叙事。从需求结构看AI对算力卡的需求正在切换预训练之外后训练和推理成为新的增长动能。当下正值AI大模型的乱斗季进入下半年国产旗舰的发布密集每一代模型背后都是一轮新的算力消耗且国产旗舰模型的参数规模从千亿级集体跨进万亿级对算力卡的需求“只增不减”。在特定需求领域大模型推理、自动驾驶、具身智能、AI4S科学智能、边缘计算构成算力需求的第二曲线这些场景需要专用场景高能效芯片中国的Infra也在主动推进这一领域落地如商汤等厂商有相关解决方案原因是这些领域大多有保密和自主可控要求英伟达很难进入。沐曦的应对准备在行业一片向好的情况下沐曦准备较为充分基本能接住需求。AI行业比拼的核心之一是生态在国产“GPU四小龙”里沐曦对外常打的标签是软件生态靠MXMACA软件栈高度兼容CUDA实现AI软件栈快速迁移的能力。国产GPU检验生态的成色看Day0适配能力沐曦针对不少国产主流模型都做了Day0适配覆盖智谱、千问、DeepSeek、腾讯混元、小米、MiniMax、阶跃、百度等厂商。虽然强调Day0适配能力的厂商并非沐曦一家但像沐曦这样把Day0跑成“例行公事”在官网滚动播报的是少数派。生态支持决定速度产品决定广度沐曦的产品线相对齐全单纯算力卡有曦云C600原生支持FP8精度内置MetaXLink互连对标NVLink针对推理需求曦思N系列已在智慧城市等场景规模化出货针对集群需求曦景S600超节点可实现单机柜部署64卡、具备零线缆直连特性公司称可向万卡级扩展基本能覆盖大部分AI需求。沐曦面临的新问题当一家GPU公司产品线齐全、对AI模型适配积极“态度端正”能否顺利转化成订单是个新问题。要理解沐曦的现状需回归到半年报。公司最大的争议在利润结构半年报显示沐曦归母净利润6.12亿元扣非净利润 -0.49亿元公允价值变动收益8.87亿元占利润总额105.75%来源是交易性金融资产公允价值变动不具可持续性账面扭亏是投资浮盈并非芯片主业稳定赚钱。公司IPO净募38.99亿元截至2026年6月末累计投入募投项目4.39亿元进度11.26%相当于只有1成的钱有明确去向暂时用不到的先做现金管理这不是让投资者舒服的信号。二季度单季扣非净利润0.54亿元是沐曦第一次单季靠主业赚到钱方向好于上半年整体仍亏0.49亿元单季扣非转正相当于提前兑现管理层此前“最早2026年盈亏平衡”的说法。但聚焦到产品侧虽未公布产品代际收入但可推算出上半年收入大头还是上一代产品目前主销的曦思N100量产于2023年4月曦云C500量产于2024年2月最新的C600在今年5月正式量产收入贡献刚刚开始即沐曦用旧产品打出接近盈亏平衡的成绩但新的主力产品还没完全经过市场检验新品接下来能否加快商业化速度并改善盈利质量不太好说。出货模式转变的影响C600要放量需按行业新玩法卖当下行业出货模式从“卖卡”逐渐变成“以集群为单位”意味着行业公司不能只交付价值最高的单卡而是需要交付完整解决方案。卖解决方案是当下国产GPU的普遍处境华为昇腾、摩尔线程、壁仞等厂商同样如此。在软件栈、客户信任、迁移成本都还没建立起来的阶段AI需求量又大导致公司必须自己做更多系统交付。今年WAIC上“解决方案化”最显著的特征就是超节点一个超节点通常是把数十到数百张加速卡用域内高速互联收成一个逻辑上的大计算单元并配上高密散热和系统软件后整柜交付客户买走的是一个已组好互联、散热和基础软件的算力域。但解决方案的交付模式会稀释价值体现在收入端软件技术、自研硬件、配套硬件、解决方案周边产品每一层所产生的毛利率都不同。沐曦上半年毛利率为57.2%较上年同期提升1.1个百分点还能撑住“含金量较高”的故事但随着集群交付占比扩大芯片价值被持续稀释毛利率将有可能下滑。解决方案的价值探讨解决方案本身可以是值钱的例如英伟达在卡之外也做系统如NVL72整机柜但其数据中心业务中Compute主要是GPU仍占大头同时配套的Networking也是高毛利环节显示出英伟达靠芯片定义系统系统反而卖出更高溢价。而国产GPU厂商面临软件生态不够成熟的现状尽管每家都在讲快速适配沐曦也积极做适配生态强调兼容但客户做到低成本自主迁移还是有一定难度跨越这些障碍需要GPU厂商主动或者需要引入第三方Infra厂商协同优化。沐曦的新策略及挑战对于沐曦而言可换一张“自主可控”的牌桌曦云C600是“首款全国产通用GPU”从设计、制造到封装测试在国内完成MXC600系列的一代产品通过《安全可靠测评》拿到政企市场的通行证。但这条路线的另一面是芯片制程很难与全球第一梯队抗衡。从芯片的演进看摩尔定律关键在于同样面积里塞进更多晶体管和每颗晶体管更省电。先进制程不一定代表强工程上可通过架构、内存带宽、封装、软件栈等工程方案综合提高表现但在大多数情况下达成同样算力先进制程需要的计算卡体积和能耗更低对散热系统的需求也小这关系到智算中心的电费、机柜功率、液冷需求等一系列长期运营成本即客户的TCO总拥有成本更高还关系模型厂商之间的价格竞争。尤其是当下AI大模型关注点从智能上限转变到token效益时Token成了刚性的生产指标若效益打不过就只能承认差距。或许这些难题未来会随中国芯片产业链的成熟而解决当下通过芯片设计、软件、集群等工程层面的优化沐曦也能给AI模型公司一个“性价比”的答案但AI时代的竞争不会只停留在中国市场沐曦迟早要走向全球盈利只是起点后续能否在商业化上“滚雪球”还需时间考验。市值分歧与行业竞争格局沐曦市值从4000亿到2000亿的回调表面是板块降温实则是供给和预期的问题。半年报披露沐曦目前流通股仅占总股本的4.63%筹码极度稀缺时二级市场的情绪会放大市值波动且沐曦预计即将迎来一波解禁投资者需提前“去杠杆”此前摩尔线程首发前股份解禁当日股价跌去20%创下上市以来新低。在预期侧沐曦营收体量增速不错但当下无法跟国内第一梯队厂商抗衡且2026年国产GPU标的不再稀缺仅凭预期“再造一个寒王”不太可能。沐曦经历的阶段一定程度上是“GPU国产四小龙”共同的“剧本”在国产GPU后发赶超阶段公司们都要经历从上市前“被期待”到上市后被各种因素“拉扯”市值会影响公司经营如再融资等。不过国产GPU领域竞争激烈但格局并未十分清楚。根据IDC数据2025年中国AI加速卡出货约400万张中国企业集体出货量达到165万张占据41%的市场份额其中华为81.2万张、阿里平头哥26.5万张、百度旗下的昆仑芯与寒武纪以各约11.6万张并列本土第三海光以及沐曦和天数智芯分别贡献本土厂商总出货量的5%、4%和3%这说明行业资源分配机会不平等。以集采为例华为凭借CANN生态是绝对巨头运营商集采里CANN生态要求份额显著高于创业公司但这并非“老资历”和“小资历”竞争不对等毕竟CANN是先发者建立的标准集采按标准分钱标准之内归先发者标准之外才轮到创业公司。行业还未到“格局已定”阶段如壁仞中报营收已贴到沐曦身后且玩家们达成出货目的的方式多样寒武纪靠适配经验平头哥、昆仑芯背靠大厂平台出货自带杠杆一些公司深度与互联网大厂绑定出货有保障。沐曦的战略规划与未来布局沐曦定下“16X”产业生态战略“1”代表数字算力底座包括公共人工智能算力平台、运营商智算平台、商业AI算力中心及互联网公司智算中心“6”是未来GPU市场增长的核心要素包含金融、医疗健康、能源、教科研、交通、大文娱“X”是面向未来的产业包含具身智能、低空经济、太空算力等前沿应用方向。这一战略看似“无差别的广泛”但从某些角度显示出主要方向接近国家级的需求网络或许是公司主张“自主可控”的另一层优势。财务数据显示公司存货结构已变原材料账面余额8.48亿降到3.73亿半成品6.90亿升到9.74亿发出商品0.18亿升到1.31亿说明有货已出库但尚未确认收入下半年可能兑现成收入预付款项从8.34亿升到21.96亿可理解为公司向供应商提前订货确保产能供应这些开支使公司经营活动现金流为−12.97亿元。在新业务上沐曦今年与优必选共同成立曦选创智定位是做具身智能端侧专用芯片虽还无具体进展但为物理AI的未来留了空间。不过这个赛道竞争者众多英伟达、高通等国际巨头地瓜机器人这种背靠地平线的国产公司都有更强的积累。此外沐曦的牌还有很多如下一代主力C700预计在2027下半年量产图形渲染的曦彩G100场景指向云游戏与专业渲染今年7月搭载沐曦GPU智算载荷的“云尖沐曦号”发射国产GPU开始在太空做可靠性验证。国产GPU的叙事目前多是“未来”沐曦与其他国产GPU创业公司情况类似行业玩家都需从芯片、技术方向、工程Knowhow、落地合作等方向追赶只要公司还在竞争中缺的只是时间或许当下的艰难还需下一个四年去解决之后有望迎来“沐浴晨曦”。